Az a lehetőség, hogy Trump elnök Jerome Powell szövetségi tartalék elnökét helyettesítheti Scott Bessent kincstári titkárával, Washingtonból a Wall Street -ig és azon túl is forog.
A folyosó mindkét oldalán lévő szenátorok hideg vizet dobtak az ötletre, annak ellenére, hogy Trump és Powell közötti feszültség a kamatlábak felett, és a precedenst törő lépés a piacok és a jogi kihívásokkal is szembesülhet.
Íme egy pillantás a Bessent politikai és pénzügyi megvalósíthatóságára, hogy megduplázódjon a pénzügyi két legfontosabb kormányzati szerepet.
Mindenekelőtt jogilag lehetséges?
A jogi szakértők szerint nincs olyan törvény, amely megakadályozza, hogy a kincstári titkár a Federal Reserve elnökeként is szolgáljon.
“A Szövetségi Tartalékról szóló törvényben nincs olyan tilalom, amely szerint a Kormányzótanács tagja vagy az elnök nem lehet a Kincstár titkára is” – mondta Sarah Binder, a Brookings Intézet vezető munkatársa a The Hillnek.
A kincstári titkárok 1935 előtt a Fed igazgatóságán ültek.
A kettős Fed-Treasury főnök azonban repülni fog a Központi Bank függetlenségének tanával szemben, amely az évek során erősebb lett.
Pontosabban, aláásná a két szervezet közötti félig formális 1951-es megállapodást, amely elválasztotta az államadósság kibocsátásának kötelezettségeit a kamatlábatól.
A közel 75 éves megállapodás úgy tette, hogy a Kincstári Minisztérium kezelje a kötvényeket és az adósságot, a Fed pedig a kamatlábakat és a pénzkínálatot kezelné. Ennek célja az volt, hogy megvédje a nyomtatás kísértését az adósság megfizetésére.
„A (a megállapodás által említett megállapodás) bejelentése„ teljes mértékben megegyezik az adósságkezelés és a monetáris politikákkal kapcsolatban ”-írta a Columbia Law professzor Lev Menand és a New York Fed politikai tanácsadója, Joshua Younger a Columbia Law Review 2023-ban.
E feladatok elválasztását sokan szenvedélyesen támogatják.
“Nem akarja, hogy a fiskális hatóság döntéseket hozzon a kamatlábakról” – mondta Binder a The Hillnek.
A piacok tolerálnák?
A Bond Markets WoOzy -ra vált, válaszul Trump ez év elején, és ennek eredményeként kijavították az adminisztrációs kurzust.
Kevin Hassett, a Nemzeti Gazdasági Tanács vezetõje szerint a Fehér Ház a kötvénypiac kráter után felment a széles körű „kölcsönös” tarifák szünetét.
“Nem kétséges, hogy a kincstárpiac tegnap úgy hozta, hogy a döntést – ideje volt költözni -, talán egy kicsit sürgősebben meghozták” – mondta a szünet után.
A részvénypiacok ezen a héten is becsapódtak és visszapattantak a „kölcsönös” behozatali adó határidejének új meghosszabbítását követően augusztus 1 -ig.
Egyes politikai elemzők nem hiszik, hogy a piacok tolerálnák a kettős Fed-Treasury vezetőjét, mert ez aláásná a központi bank függetlenségét.
“Nem hiszem, hogy a piac reagálna (nos). Még ha valaki is tiszteletben tartja, ez túl nyíltan aláássa a Fed függetlenségét” – mondta Stephen Myrow, a Beacon Policy Advisers ügyvezető partnere a The Hillnek. “Nem hiszem, hogy ezt megtennék.”
Az igazi aggodalom az infláció
A Fed Függetlenség magában foglalja azt az elképzelést, miszerint a központi bank feladata egy része az infláció összetörése, annak ellenére, hogy az ezzel kapcsolatos intézkedések növelhetik a munkanélküliséget, megkezdhetik a recessziókat, és néha politikailag népszerűtlenek lehetnek.
Az inflációt gyakran nagyobb gonosznak, mint munkanélküliségnek tekintik, mivel politikai és társadalmi szempontból destabilizáló lehet.
Azáltal, hogy aláássa a Fed függetlenséget egy kettős Fed-Treasury székkel, az a aggodalom, hogy Bessent meghajlik Trump felhívására, hogy csökkentse a kamatlábakat, és hogy a Fed jobban tolerálódik az inflációra, hasonlóan a korábbi elnök Richard Nixon elnök és Fed elnöke, Arthur Burns között.
Az inflációs tolerancia különös aggodalomra ad okot a pandéma utáni infláció után, amelyet a 2024-es választások legfontosabb kérdésének tekintettek, és továbbra is szerepet játszanak az amerikai választásokon.
„A közönség most sokkal érzékenyebb” – mondta David Beckworth, a Mercatus Intézet munkatársa a The Hillnek. “Az emberek nagyon ideges voltak ettől (infláció). Véleményem szerint Trump valóban itt a tűzzel játszik.”
Egyéb kihívások a táplálkozáshoz a függetlenséghez
Az a lehetőség, hogy Bessent mindkét szerepet betartja, egyike annak a néhány jelnek, hogy az állami adósságok az infláció felett politikai prioritással növekszenek, különösen azután, hogy a becslések szerint 3,3 trillió dolláros adósságbomba a republikánusok adó- és költési törvényjavaslatából származik, amelyet az elnök július 4-én írt alá.
Trump a közelmúltban arra ösztönözte a Fed -et, hogy az alacsonyabb kamatlábakat nemcsak azért, mert olcsóbbá tenné a hitelezést és a piacokat, hanem azért, mert olcsóbbá teszik az államadósság -kifizetéseket.
“Több száz milliárd dollárt veszítenek el!” Trump a múlt hónap végén írta a Truth Social -ról az adósságszolgáltatási kifizetésekre hivatkozva, ismét arra ösztönözve a Powell -t, hogy alacsonyabb a kamatlábak.
Ted Cruz szenátor (R-Texas) azt is javasolta, hogy megszabaduljanak a kamatfizetésektől a 3,2 trillió dolláros tartalékokban, amelyeket a kereskedelmi bankok most a Fed-rel tartanak. Ez arra ösztönözheti őket, hogy vásároljanak kötvényeket, hogy összehasonlítható hozamot szerezzenek, vagy a Fed arra kényszerítheti a bankokat, hogy tartsanak tartalékaikat.
“Ez a pénzügyi elnyomás egyik formája” – mondta Beckworth, utalva arra, amikor az adósságok felfújódnak, mivel az infláció mértéke meghaladja a kamatlábat.
“Ez a bankok adója. Őrülten hangzik, de más országokban használják” – tette hozzá.
A Fed nemrégiben továbbfejlesztette a nagy bankok tőkeáttételi arányának megváltoztatására irányuló tervet is. Ez ösztönözheti a kötvényvásárlást is, amely csökkentené a hosszú távú kamatlábakat, akárcsak a mennyiségi enyhítés.
“Biztosítani akarjuk, hogy a tőkeáttételi arány ne váljon rendszeresen kötelezővé és visszatartja a bankokat az alacsony kockázatú tevékenységekben való részvételről, például a Kincstári Market közvetítéséről”-mondta Powell a múlt hónapban.
Figyelmeztetések a „fiskális dominanciáról”
A monetáris politikában az adósság és Trump Fed elleni támadásait – ideértve a Bessent lehetséges második szerepét is – a monetáris politika különféle hirdetési változásai – a jobb és a bal oldali közgazdászok „fiskális dominanciának” nevezik.
A Washington Post által a közelmúltban közzétett OP-ED-ben a Biden adminisztráció közgazdásza, Lael Brainard az elnök adósságviteli misszióit a Fednek nevezte „figyelemre méltóan egyértelmű nyilatkozat arról, amit a közgazdászok fiskális dominanciának hívnak”.
Mások nem adnak sok megbízhatóságot ezt a koncepciót, de a javaslatokat egyszerűen csak az ügynökségi függetlenség elleni támadásnak tekintik, mint amilyeneket a Trump adminisztrációja más ügynökségekre, például a Környezetvédelmi Ügynökségre, az Egyesült Államok Nemzetközi Fejlesztési Ügynökségére (USAID), a Fogyasztói Pénzügyi Védelmi Irodára és mások.
„A fiskális dominancia és a monetáris dominancia nem koherens fogalmak” – mondta Nathan Tankus pénzügyi kutató a The Hillnek. “Van egy olyan szervezetünk, amely széles körű mérlegelési jogkörrel rendelkezik a gazdaságpolitika felett, és ez a Federal Reserve.”
“Döntéseket hoz a makrogazdasági környezetre adott válaszként, és ez valójában a hosszú és a hiánya” – tette hozzá Tankus.
