A költségvetés legnagyobb kezdeti meglepetése az lehetett, hogy a kormány független előrejelzőjének, a Költségvetési Felelősségi Hivatalnak (OBR) sikerült mindezt tévedésből közzétennie, jóval azelőtt, hogy Rachel Reeves kancellár felolvashatta volna.
Erre nincs precedens.
Az igazi meglepetés azonban az volt, hogy a kormány pénzügyi helyzete közel sem olyan rossz, mint ahogyan azt a felkészülés során feltételezték.
Néhány élő fellépés alkalmával figyelmeztettem, hogy ne vegyük teljes névértéken a tiltakozásokat, amiért az OBR előrejelzése milyen szörnyű volt. Mindig sok mozgó alkatrész van, ha hosszú távra tervez.
Igen, az előrejelzések szerint a gazdaság a vártnál lassabban fog növekedni, mivel a hosszú távú termelékenységet leminősítették, de az idei felülteljesítésnek és feljavításoknak köszönhetően jobb alapról indul.
Ráadásul a magas infláció miatti magasabb bérek növelték a Kincstár adóbevételét. Nagyon érdekes, hogy az OBR is úgy ítélte meg, hogy a mesterséges intelligencia (AI) az év végére jelentős és növekvő mértékben növelheti a termelékenységet.
Az OBR-előrejelzések összességének nettó eredménye azt mutatja, hogy teljesíthette volna saját maga által kiszabott szabályait, miszerint csak befektetés céljából vett fel kölcsönt, és a napi kiadásait adóbevételekből fedezheti anélkül, hogy a jövedelemadó-küszöbök befagyasztása.
Akkor miért tett többet a vártnál? A küszöbök további három évre, 2031-ig történő befagyasztásával a legtöbb embert több adó fizetésére kényszeríti, beleértve majdnem minden negyedik embert a magasabb adókulcsok közé.
Ha nem fordult volna meg a jóléti reformok felé, jó úton haladt volna, hogy valóban elérje célját, mielőtt bármilyen változtatást végrehajtana az adózásban és a kiadásokban.
Tehát ezzel el is jutunk a két félből álló költségvetés nagy történetéhez. Egy olyan költségvetés, amely kölcsönt vesz fel, hogy a következő egy évben politikai prioritásokra költsön, majd az évtized utolsó éveiben nehezen tud kölcsönkérni adókat.
Ez arról szól, hogy lélegzetvételnyit kell venni politikai és gazdasági szempontból. A két tényező elválaszthatatlan egymástól.
A kancellár és a miniszterelnök a költekezésre felvett hitellel megerősítette közvetlen parlamenti pozícióját, és úgy tűnik, hogy ez a költségvetés elfogadásával kapcsolatos megdöbbentő kétségek ágyba dőlt.
A munkáspárti baloldal elmarad a költségvetés mögött, mivel a gyermekszegénység enyhítésére, az energiaszámlák csökkentésére, valamint a vasúti viteldíjak és receptek befagyasztására költ. Ez fontos a pénzügyi piacok számára, amelyeknek tudniuk kell, akár szeretik a politikát, akár nem, hogy a kormánynak megvan a szavazata a költségvetés elfogadásához.
Azáltal, hogy ezt követően keményen megduplázta a légzési területet vagy a belmagasságot évi 22 milliárd fontra a kölcsönfelvételi céljai körül, Reeves teret kap a piacok kényelmetlen fényétől. Ha hozzáadjuk azt a tényt, hogy a költségvetési szabályokat most már csak évente ellenőrzik, nem pedig kétévente, és tisztességes széllel ez a hiányzó hitelfelvételi célokkal kapcsolatos találgatások hörcsögös kerekét veti majd ágyba.
Ez az elmúlt évben az instabilitást és a hitelesség hiányát okozta, és végül a nyár folyamán a jóléti megszorítások katasztrofális fordulatához vezetett.
Mindennek és a vártnál valamivel alacsonyabb brit államkötvény-kibocsátás nettó eredménye az volt, hogy a piacok több mint nyugodtak voltak. Az egy nap hullámvasútja ellenére az államkötvények effektív kamatlába mindenütt csökkent, és esetenként jelentős, 10 bázisponttal vagy 0,1%-kal csökkent a kulcsfontosságú kötvényeknél.
Az üzenetet hallották a piacokon, és első pillantásra a saját pártjában is.
Ennek most ára volt. Az adók új rekordokra emelkednek 2028-ban. Hogyan fog ez összhangba kerülni a növekedés szükségletével?
Kimondatlan stratégiát észlelek. A kormány azt reméli, hogy a növekedés meghaladja a gyalogosok 1,5%-os szilárd előrejelzését. Ha ez a helyzet, akkor lehet, hogy soha nem érjük el ezt a kiterjesztett küszöbértéket.
Reményeink szerint a meghozott döntések lehetővé teszik a Bank of England számára, hogy tovább csökkentse a kamatlábakat.
Ehhez a munkához növekedésnek kell jönnie. Van most némi hely a zöld hajtások kihajtásának, vagy legalább a gazdaság állati szellemeinek, hogy kiemelkedjenek a szüntelen káoszból. Ez vonatkozik az üzleti befektetési tervekre és azokra az idősebb fogyasztókra, akik megtakarításokat halmoztak fel, és nem költenek.
Ez nem garancia a sikerre, de most van némi hely egy stabilabb háttér számára.
